海外之声 我们是否处在中国信贷紧缩的边缘?(

海外 2018-11-02 14:23:31

  作者围绕中国近年来的信贷规模问题进行了讨论,同时谈及了不良贷款的影响,中国经济增速放缓将使不良贷款的重负更加难以承受。若中国发生信贷紧缩,欧美国家也许也会受到波及。

  尽管中华人民国在过去十年间P增速超过6.5%,但是私有信贷对P比例增加了不止一倍。实际上自金融危机以来,在私有信贷行业的全球增量中,中国足足占了三分之一。

  只有和西班牙,在两国不幸的房地产繁荣高峰期,其增长速度和规模才能够媲美中国的信贷行业的增长。

  如果中国信贷市场透明,那么投资者可能会放心——但中国的信贷市场明显并非如此。随着市场的进展,20世纪80年代从中国人民银行剥离出来的“四大”国有银行控制了贷款。现在国有四大行仍占有银行资产的四分之一,其中大部分贷给国有工业企业,这些贷款通常是根据标准发放,而非商业标准。

  零售行业的情况也不容乐观。截至2015年10月,银行存款利率受到。类似的金融控制手段不仅以储户利益增加了银行利润,而且助长了储户通过“购买房屋”、投机大型国有企业非流动性股票和购买快速增长的影子银行推出的投资产品等方式获取收益,而以上三个市场都出现了过热的迹象。

  但并非所有都是坏消息。随着97年亚洲金融危机而来的不良贷款占总贷款的25%之多,但通过公私资本重组以及以优惠条款收购不良资产,该比例已经降至可控范围之内。但尽管如此,中国的纳税人也不得不为国家的错误决策买单。

  但是到目前为止,让中国免于金融危机的并非领导人的英明领导,而是从上世纪90年代到2008年以来中国惊人的平均经济增长率。当一个经济体以每年10%的速度增长时,即使不良贷款的绝对值以每年3%的速度增长,不良贷款的影响仍然能够在十年之内减半。

  但是在2008年以后,很多事情都改变了。首先,中国的经济增长率似乎永久性放缓。自2015年,公布的经济增长率在6.5%左右徘徊,这比金融危机前的水平低了三分之一。

  持怀疑态度的人认为,经济增长数据仍可能被高估了,他们认为,地方的统计员有动机夸大经济产出数据,国有企业的生产活动仅有部分是与市场相关的,这种优势令中国相比于国家更难衡量附加价值。当时就不信任P数据,并分析师使用其他数据统计办法,比如统计货运量和发电量。

  经济增速放缓使不良贷款的重负更加难以承受。如果再增加20万亿美元私人借贷的线年以来的中国那样,那么通过经济增长消除不良贷款负面影响的可能性就更渺茫了。

  “鬼城”中无人居住的公寓,还有因为美国提高关税而生产放缓的工厂都证明,也许这一次情况真的跟以往不同了。

  但我们仍有理由保留希望。2015年利率放开让金融管制成为过去;地方为刺激中国经济在2009年大幅放开预算,但因为银行迫于中央压力收紧借贷条款,又不得不锁紧预算。

  外资能够直接持有中国的银行和保险公司股票,且中国与外国股市联系也更加紧密,这都提高了外资在中国金融领域的参与程度,这很可能改善中国的公司治理状况。

  由于以上这些原因,信贷将很难流向难以盈利的企业,因为资产泡沫会因为利率管制而加剧,还因为上市公司会为内部人士而不是股东的利益运转。

  而这些措施是否因来得太迟,以致于无法把中国从大量不良贷款中解救出来呢?这又是一个完全不同的问题了。无论是短期因素,如日渐上升的贸易紧张局势,还是长期因素——灾难性的独生子女政策(幸好现已取消)导致未来人口快速老龄化,都会将解决中国日益增多的债务的问题复杂化。

  中国是一个中等收入国家,可中国的人均P仅为美国的1/7,还有着堪比富裕国家的债务水平和人口老龄化趋势。中国的东部省份和西部地区存在着巨大的收入差距,较为富裕的东部省份率先并持续迅速地,而西部地区在市场方面较为滞后。中国将很快面临一些此前只有更加成熟的经济体曾面临过的问题。

  对于中国面临的问题,欧洲和美国不应沾沾自喜,更不应。中华人民国现在是是世界最大的经济体,从最新数据看来,其经济总量占世界的18.7%。即使中国与国家相比,它与世界其他国家的联系没那么紧密,但如若中国发生信贷紧缩,也会波及很远——我们谁都难以独善其身。

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